Riassunto analitico
Nonostante il movimento ESG sia in auge da una decina di anni, il fenomeno dei social bonds è emerso dal 2020, a seguito della pandemia Covid-19. I social bonds sono tradizionali strumenti obbligazionari i cui proventi sono utilizzati per finanziare o rifinanziare iniziative sociali. In linea con la letteratura riguardante le obbligazioni verdi, tramite la piattaforma Bloomberg è stato costruito un dataset di 64 social bonds per ognuno dei quali è stato associato un bond tradizionale con simili caratteristiche, seguendo il cosiddetto matching method. Dall’analisi rischio-rendimento emerge che le due tipologie di obbligazioni abbiano rendimenti giornalieri simili ma un profilo di rischio differente: in particolare i social bonds registrano una standard deviation dei rendimenti giornalieri leggermente superiore. Dopo aver condotto un’analisi descrittiva sulle principali variabili di riferimento, uno studio econometrico completa l’indagine riguardo il social premium, confermando l'esistenza di un premio positivo di circa 1-bp. Questo risultato dimostrerebbe una convenienza finanziaria per gli investitori e un maggior costo per gli emittenti di social bonds. Tuttavia, la suddivisione in sottocampioni mostra risultati differenti: in particolare, emissioni di social bonds da parte di enti istituzionali presentano un social premium non significativo mentre i bond denominati in euro registrano un premio negativo pari -0.8-bp. Il problema del social-washing e l'eccesso di offerta di questo nuovo strumento finanziario sono tra le ragioni che giustificano i risultati di questa tesi.
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Abstract
Although the ESG movement has been rapidly growing into the mainstream for a decade, the social bond phenomenon emerged only in 2020, due to the Covid-19 pandemic. Social bonds are traditional fixed income instruments whose proceeds are used for financing social initiatives. In line with the green bond literature, we retrieved a dataset of 64 social bonds from the Bloomberg platform and matched each social bond with a traditional comparable bond, through the so-called matching method. From the risk-return analysis it can be observed that both type of bonds shares a common return profile but a different riskiness: in particular, social bonds register a slightly higher daily return standard deviation. After a descriptive analysis of the main variables, an econometric analysis confirms a positive social premium of 1-bp. However, the subsample analysis shows different results: in particular, social bond issuances by government agents present a no-significant premium whereas Euro-denominated bonds register a negative social premium of -0.8 bp. Social-washing issue and excessive supply are two possible explanations of this phenomenon analysed in this thesis.
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