Riassunto analitico
I green bond sono strumenti finanziari appartenenti alla categoria dei titoli di debito i quali proventi vengono utilizzati per il finanziamento di progetti ad impatto ambientale positivo. L'obiettivo di questo studio è quello di svolgere un'analisi rischio-rendimento per valutare se gli investitori ottengono rendimenti minori investendo in green bond rispetto a quelli ottenuti da titoli non aventi l'etichetta green. Si cerca quindi di identificare la rilevanza del greenium, definito come differenziale negativo di rendimento tra titoli green e titoli non convenzionali. Tramite l'utilizzo del matching method è stato selezionato un campione di 12 green bond associati a 12 titoli comparabili. L'analisi dei rendimenti e il calcolo di misure di rischio quali il VaR non ci consentono di giungere a conclusioni definitive, in quanto tali strumenti di misurazione sono influenzati da alcune caratteristiche che, per le coppie di bond selezionati, non sono perfettamente identiche, come la maturity e la liquidità. L'analisi di quest'ultima, tramite il bid-ask spread, dimostra infatti che, considerando il campione complessivo, i green bond appaiono più liquidi rispetto ai convenzionali (1 bp). Per i motivi sopra descritti è stata scelta un'altra misura di rischio, ossia l'Asset Swap spread. Gli stessi sono stati calcolati per i bond nel campione per il periodo compreso tra marzo 2019 e marzo 2021. Per valutare il greenium, corretto per gli effetti della liquidità è stato applicato un modello di regressione a effetti fissi in cui la variabile dipendente è il differenziale di Asset Swap spread tra i titoli green e rispettivi convenzionali, mentre il regressore è rappresentato dal differenziale di bid-ask spread. Considerando la media degli effetti fissi del modello di regressione, è stato rilevato un greenium significativo di 2.5bps.
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