Riassunto analitico
I Contingent Convertible Bond, abbreviati in “CoCo”, sono uno strumento finanziario ibrido assimilabile a una tipologia di obbligazioni convertibili in cui il momento della conversione non è a discrezione dell’investitore, ma avviene in via automatica, e in maniera obbligatoria, al verificarsi di un determinato evento finanziario. La diffusione di questi strumenti all’interno dei mercati finanziari si è verificata a seguito della crisi finanziaria scoppiata tra il 2007 e il 2008, che ha messo in luce l’inadeguatezza dei requisiti patrimoniali dei principali intermediari finanziari nel fare fronte alle perdite anche in un contesto di shock macroeconomico negativo moderato. Al fine di prevenire il riproporsi in futuro di condizioni che richiedessero l’intervento pubblico nel salvataggio degli intermediari, le autorità regolamentari hanno provveduto, negli anni successivi alla crisi, a rafforzare i requisiti di capitale richiesti alla banche e le hanno indirizzate nell’emissione di strumenti di debito innovativi che si differenziano dalle obbligazioni convertibili per la perentorietà del momento della conversione attivata in automatico e subordinata al soddisfacimento di predeterminate clausole: i CoCo. La caratteristica principale dei CoCo, che ne ha favorito la diffusione, è la creazione tramite gli stessi di un cuscinetto patrimoniale che permetta l’assorbimento delle perdite in contesti di dissesto finanziario. Attraverso la conversione automatica del debito in capitale, i CoCo consentono una veloce ricapitalizzazione dell’intermediario, nel momento in cui vi è maggiore difficoltà nel reperire direttamente nuovo capitale di rischio. A seguito della diffusione dei CoCo nei principali mercati di strumenti finanziari e della loro diffusione all’interno dei bilanci delle banche, si è reso necessario lo studio e la definizione di modelli adatti alla determinazione del loro valore. Nonostante la base sia costituita da un semplice titolo di debito, il pricing di questi strumenti risulta difficoltoso a causa dell’intricata struttura di attivazione del meccanismo di assorbimento delle perdite, che può dipendere da molteplici variabili non sempre di facile stima. L’obiettivo dello scritto consiste nello sviluppo di un’analisi delle metodologie di pricing definite in letteratura, al fine di esaminare la modalità di formazione del prezzo dei CoCo nel mercato.
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