Riassunto analitico
L’obiettivo della tesi in oggetto è quello di valutare i possibili benefici prodotti dall’inserimento di vino, in quanto asset class alternativa, in un portafoglio d’investimento, individuabili in un miglioramento delle performance sotto il profilo rischio-rendimento. L’idea sottostante l’analisi è motivata dal fatto che nelle ultime decadi è maturato l’interesse nel vino, così come in altri oggetti collezionabili, in quanto asset che fornisce un rendimento finanziario e benefici di diversificazione prodotti dalla ridotta o negativa correlazione con le asset class tradizionali (Fogarty et al., 2014). Il tema viene introdotto con la presentazione di una panoramica sul settore vitivinicolo a livello globale, con un focus sulle produzioni italiane e della regione del Bordeaux. In questi territori è infatti prodotto oltre il 90% dei fine wines, vini di elevata qualità aventi potenzialità di miglioramento con il passare del tempo e negoziati su mercati secondari. Sono dunque presentate le peculiarità di tali mercati, così come le modalità di determinazione del prezzo del vino e la descrizione degli indici vitivinicoli prodotti dalla piattaforma di trading inglese London International Vintners Exchange (Liv-Ex), i quali vengono inclusi nei portafogli rischiosi analizzati. Sono stati costruiti portafogli rischiosi costituti da asset class tradizionali, nello specifico da indici benchmark del mercato azionario italiano e globale e da un indice rappresentativo dei bond governativi dell’eurozona, ai quali sono stati aggiunti di volta in volta gli indici Liv-Ex. È stato utilizzato il LIBOR ad un mese come proxy dell’asset risk free. Nel periodo in analisi, 2004-2016, gli indici rappresentativi del settore vitivinicolo hanno prodotto rendimenti superiori alle asset class tradizionali considerate, a fronte di una volatilità più bassa. Per valutare i benefici prodotti dall’introduzione del vino in portafoglio sono state individuate, sul piano media-varianza, le frontiere efficienti prodotte da portafogli rischiosi con e senza la asset class vitivinicola. Nel periodo in analisi l’investimento negli indici Liv-Ex ha prodotto frontiere efficienti più elevate e meno rischiose: i portafogli inclusivi di vino si sono dimostrati più efficienti di quelli composti unicamente da asset tradizionali. Per valutare i possibili effetti della crisi il periodo è stato suddiviso in due sottoperiodi, 2004-2008 e 2008-2015, tramite un test di break strutturale. L’analisi del periodo antecedente la crisi ha prodotto risultati analoghi al periodo complessivo. Nel periodo successivo, invece, l’introduzione del vino in portafoglio non ha prodotto un innalzamento delle frontiere efficienti, benché abbia permesso di raggiungere portafogli meno rischiosi sulla curva, in virtù di una ridotta correlazione con le asset class tradizionali. Infine, per valutare la possibilità che la non-normalità delle distribuzioni dei rendimenti abbia prodotto delle distorsioni nei risultati, è stato utilizzato il Mean-modified Value-at-Risk proposto da Favre e Galeano (2002) come misura di rischio. Le frontiere efficienti ottenute nel piano media-MVaR hanno prodotto risultati non univoci, forse dovuti anche alla peculiarità dei portafogli efficienti composti da asset class tradizionali, rappresentati al 100% dall’indice obbligazionario. Infatti, sebbene tutti gli indici vitivinicoli abbiano permesso di raggiungere portafogli con rendimenti superiori sulle curve, di essi solo il Liv-Ex Bordeaux 500 ha migliorato lo Sharpe Ratio del portafoglio rischioso ottimale individuato dalle asset class tradizionali.
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