Riassunto analitico
A partire dall’indomani della Grande Recessione, sempre più studi si sono occupati degli effetti dell'incertezza sull'attività economica. In questa tesi facciamo l'opposto: si studiano gli effetti di uno shock di policy, ovvero uno shock di spesa pubblica, sull'incertezza. L'obiettivo è di fare luce sul meccanismo di trasmissione della politica fiscale: gli effetti espansivi della spesa pubblica sono collegati ad una riduzione dell'incertezza o no?
L'approccio econometrico utilizzato per effettuare l'analisi si compone di tre fasi. Nella prima fase stimiamo la distribuzione attesa condizionata della crescita del PIL reale su base trimestrale attraverso regressioni dei quantili. In seguito, seguendo Forni et al. (2021), le misure di incertezza sono ottenute come combinazioni lineari di alcuni dei percentili stimati. La seconda fase consiste nell'identificazione di uno shock fiscale d’annuncio in un modello VAR strutturale. Nella terza e ultima fase combiniamo le funzioni impulso-risposta ottenute nella seconda fase con i coefficienti delle regressioni quantiliche, per ottenere la risposta dinamica delle misure di incertezza allo shock.
Utilizzando i dati trimestrali degli Stati Uniti dal 1981:III al 2019:IV, troviamo che nei trimestri iniziali lo shock riduce significativamente upside, downside e total uncertainty e aumenta la skewness della distribuzione attesa. Si stima che lo shock spieghi circa il 20% della varianza di downside e total uncertainty a diversi orizzonti. Concludiamo che la politica fiscale riduce l'incertezza di breve periodo. L'approccio sviluppato può essere utilizzato per studiare la risposta dell'incertezza ad altri shock (di policy e non).
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Abstract
Starting soon after the Great Recession, a growing body of literature has dealt with the effects of uncertainty shocks on the economic activity. In this thesis we do the opposite: we study the effects of a policy shock, namely a government spending shock, on uncertainty. The aim is to shed light on the transmission mechanism of fiscal policy: are the expansionary effects of public spending related to a reduction in uncertainty or not?
The econometric approach used to carry out the analysis consists of three steps. In the first step, we estimate the conditional expected distribution of the quarter-on-quarter real GDP growth through quantile regressions. Then, following Forni et al. (2021), uncertainty measures are obtained as linear combinations of some estimated percentiles. The second step consists of the identification of a structural fiscal news shock in a VAR model. In the third and final step, we combine the impulse response functions retrieved in the second step with the coefficients of the quantile regressions, to obtain the dynamic response of the uncertainty measures to the shock.
Using quarterly U.S. data from 1981:III to 2019:IV, we find that in the initial quarters the shock significantly reduces downside, upside, and total uncertainty and increases the skewness of the expected distribution. The news shock is estimated to explain around 20% of the variance of the downside and total uncertainty at several horizons. We conclude that fiscal policy reduces short-run uncertainty. The developed approach can be used to investigate the response of uncertainty to other (policy and non-policy) shocks.
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