Riassunto analitico
L’elaborato propone un’analisi della letteratura inerente la stima dei momenti della distribuzione dei rendimenti e un’applicazione empirica al caso del mercato italiano. I momenti della distribuzione dei rendimenti possono essere stimati attraverso un approccio backward looking, basato sui rendimenti realizzati, oppure un approccio forward looking, che consiste nell’estrazione delle informazioni dai prezzi di mercato delle opzioni scritte su un determinato sottostante. Quest’ultimo, che incorpora le aspettative degli investitori, coerentemente con la letteratura prevalente si è dimostrato più adatto a misurare i rischi impliciti nelle attività finanziarie e più reattivo nei confronti dei rapidi e frequenti mutamenti di scenario che caratterizzano i mercati. La letteratura ha focalizzato la propria attenzione inizialmente sulla varianza e sulla volatilità implicita, sviluppando solo successivamente un marcato interesse anche per il terzo e il quarto momento impliciti, in quanto il secondo momento non era in grado di cogliere pienamente il rischio della distribuzione dei rendimenti azionari.
L’elaborato si focalizza in modo particolare sul terzo momento implicito, la skewness, proponendo una panoramica delle principali metodologie utilizzate nella sua stima e applicando alcune di queste al caso del mercato italiano. Lo studio empirico consiste nella stima dei momenti impliciti a partire dai prezzi di chiusura delle opzioni MIBO, scritte sull’indice di mercato italiano FTSE MIB, e dei momenti fisici per un orizzonte temporale compreso tra Gennaio 2011 e Novembre 2014. In particolare si propone un confronto tra i momenti stimati nel mercato delle opzioni attraverso differenti metodologie basate su un approccio model-free, e le loro corrispondenti misure fisiche calcolate sull’indice sottostante. Viene inoltre proposta un’applicazione delle strategie di skewness implementate in Bali e Murray (2013) al caso del mercato italiano con l’obiettivo di valutare il premio al rischio per i momenti di ordine superiore implicito nelle opzioni e di approfondire il contenuto informativo che le stesse apportano al mercato.
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