Riassunto analitico
Il presente elaborato indaga il possibile effetto che può avere l’inclusione di un vincolo di sostenibilità, definito tramite i punteggi ESG (Environmental, Social e Governance), sul rischio e sulla performance di un portafoglio azionario europeo. Il tema risulta particolarmente interessante data la crescente diffusione e rilevanza delle questioni ESG e delle strategie di integrazione degli stessi all’interno dei portafogli. I primi due capitoli hanno lo scopo di fornire al lettore i concetti e gli strumenti necessari per comprendere il tema affrontato evidenziandone anche le criticità e la rilevanza dello stesso. Per fare ciò in prima battuta si concentra sull’evoluzione storica che ha portato alla definizione dei fattori ESG enfatizzando, in ottica sostenibile, i concetti chiave e la connessa ambiguità della terminologia legata alla mancanza di standard internazionali. Successivamente si illustrano le strategie SRI (Sustainable and Responsible Investment) evidenziandone le caratteristiche distintive. Infine, scelto l’universo di investimento composto dall’indice EURO STOXX, si costruisce un portafoglio ESG e un portafoglio benchmark in ottica media-varianza per il periodo 2015-2022. Il portafoglio ESG si differenzia dal benchmark per l’inserimento di due vincoli aggiuntivi. Il primo richiede che la media ponderata dei punteggi ESG di Bloomberg delle azioni che compongono il portafoglio sia maggiore o uguale a un punteggio minimo. Il secondo vincolo impone che l’allocazione di capitale negli undici settori sia uguale tra i due portafogli. Il confronto tra i due portafogli in termini di rischio e di performance aggiustata per il rischio permette di effettuare una serie di considerazioni. In primo luogo il portafoglio ESG risulta generalmente meno rischioso sull’intero periodo e negli anni di difficoltà finanziaria ad eccezione del VaR sull’intero periodo. Riguardo agli anni pre-pandemici non c’è un portafoglio che si distingua per una maggiore rischiosità nel tempo non permettendo quindi di trarre conclusioni univoche. Con riguardo alle misure di performance aggiustate per il rischio sull’intero periodo e negli anni di difficoltà finanziarie sembra che un aumento del punteggio ESG conduca a una performance in linea con il benchmark. Tuttavia negli anni precedenti la pandemia il vincolo di sostenibilità sembra influenzare la performance sebbene non conduca a una sovra/sotto performance costante rispetto al benchmark. In conclusione la presente tesi fornisce un contributo sia pratico che teorico illustrando un’implementazione della strategia di ESG integration e l’impatto della stessa sulla rischiosità e sulla performance di un portafoglio azionario europeo.
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