Riassunto analitico
La tesi affronta il tema dei Sustainability-Linked Bond (SLB), strumenti obbligazionari che rientrano nel mondo della finanza sostenibile e che possono costituire un’alternativa ai più noti Green, Social e Sustainable Bond. L’obbiettivo del lavoro è quello di trattare nel dettaglio i Sustainability-Linked Bond, facendo chiarezza su quale sia il loro ruolo all’interno della finanza sostenibile e sulle caratteristiche che li contraddistinguono rispetto ad altre obbligazioni afferenti allo stesso campo. A tal fine, il lavoro si sviluppa andando partire dalla definizione di concetto di sostenibilità finanziaria, con un focus particolare sulle obbligazioni sostenibili, con l’obbiettivo di rendere più chiaro il quadro all’interno del quale si inseriscono i Sustainability-Linked Bonds. Uno dei punti più approfonditi all’interno della tesi è la differenza nell’approccio ai temi legati alla sostenibilità da parte delle diverse obbligazioni afferenti a questo campo: mentre i Green e Social Bond, dette anche obbligazioni tematiche, adottano un’ottica particolarmente incentrata su alcune caratteristiche dei progetti finanziati, i quali devono essere appunto legati al tema ambientale o sociale, gli SLBs sono caratterizzati da un approccio trasversale che permette di considerare contemporaneamente più aspetti legati all’ambito della sostenibilità. Successivamente si fa un focus più specifico sugli SLBs, descrivendone la struttura ed il loro mercato, così da metterne in luce le caratteristiche più comuni. Inoltre, si effettua un confronto tra questi e i Bond sostenibili più noti con lo scopo di evidenziare le conseguenze derivanti dalla diversa struttura di queste due categorie di obbligazioni sulle scelte degli emittenti e sui rischi che ne conseguono. L’assenza del vincolo di destinazione dei fondi presente negli SLBs li rende strumenti più flessibili rispetto ai Green, Social e Sustainable Bonds, ma allo stesso tempo questa caratteristica li rende più esposti ad essere oggetto del fenomeno definibile come sustainable- washing, termine mutuato dal più noto green washing. Il modo per evitare l’uso scorretto di queste obbligazioni, dove per uso scorretto si intende la mancanza di finalità di sviluppo 2 economico sostenibile, è quindi diverso per SLB e bond tematici: peri primi è necessario focalizzarsi sulla struttura, per gli ultimi sul progetto finanziato. Infine, nel terzo ed ultimo capitolo si propone una implementazione empirica mirata ad un approfondimento sul tema del mispricing degli SLBs con due principali obbiettivi: i) studiare l’esistenza di una relazione tra mispricing e rendimento degli SLBs sul mercato secondario e ii) tra mispricing e rendimento azionario degli emittenti. Il fine ultimo è quello di mettere in luce la difficoltà di valutazione di questi bond, caratterizzati da cedola fissa ma con penalità legate al raggiungimento di obbiettivi di sostenibilità che possono alterare la cedola stessa nel corso della vita dell’obbligazione. Le analisi sono state svolte su un campione di 87 SLBs emessi nel periodo 2021-2023 nel mercato dell’Unione Europea e tramite l’utilizzo di regressioni effettuate sulla base del metodo dei minimi quadrati. Dai risultati emerge che circa il 90% dei Bond del campione risulta come alternativamente sopravvalutato o sottovalutato, mentre i risultati dell’analisi sui rendimenti dei Bond e delle azioni sul mercato secondario non sono univoci: se infatti l’assegnazione di un prezzo errato all’emissione si dimostra capace di spiegare parzialmente i rendimenti sia dei bond che delle azioni, i modelli implementati in linea con la letteratura (Berrada) sembrano essere poco adatti a fini predittivi.
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