Riassunto analitico
Questo lavoro analizza la capacità di creazione di valore per gli azionisti da parte di un campione di banche europee tra il 2008 e il 2017. Dallo scoppio della crisi finanziaria, il set-tore bancario europeo ha nel complesso sempre distrutto valore a causa di una redditività estremamente bassa. Nel corso degli ultimi anni le politiche di de-risking intraprese dal ma-nagement delle banche hanno consentito di ottenere una riduzione del costo del capitale, comunque non sufficiente per permettere la chiusura della forbice tra RoE e CoE. Questo è anche testimoniato dalla persistenza di un multiplo Price to Book value inferiore all’unità, che veicola le attese del mercato circa una performance delle banche molto modesta ed in-feriore al costo del capitale. Questo pone seri rischi alla stabilità del sistema finanziario, in quanto gli investitori saranno restii a partecipare ad operazioni di aumento di capitale in un settore in cui il capitale stesso non è adeguatamente remunerato. Abbiamo cercato di individuare le variabili, bank specific e macroeconomiche, che de-terminano le differenze rilevate tra le diverse banche in termini di performance. Queste ana-lisi sono state effettuate ponendo come variabile dipendente la differenza tra RoE e CoE e come regressori appunto le caratteristiche specifiche delle singole banche (tra cui la dimen-sione, la leva finanziaria, il business model solo per citarne alcune) e del contesto macroe-conomico (tasso di crescita del Pil e livello dei tassi d’interesse a lungo termine). Infine le stesse analisi sono state effettuate utilizzando il multiplo Price to Book value come variabile dipendente in modo da verificare se la performance effettivamente influenza la valutazione e indagare quali altre variabili sono tenute in considerazione del mercato. I risultati che abbiamo ottenuto ci consentono di affermare che le variabili che più impat-tano sulla creazione di valore sono il grado di patrimonializzazione, il livello di efficienza operativa, la qualità del portafoglio crediti e la diversificazione delle fonti di ricavo. Cost-income ratio e Npl ratio presentano l’effetto atteso a priori, la leva finanziaria ha segno ne-gativo mentre la diversificazione ha un effetto positivo sulla performance. Il Price to Book value è positivamente influenzato dalla performance attuale della banca e dalle quattro va-riabili già citate. Questi risultati hanno importanti implicazioni sia per gli amministratori delle banche che per la vigilanza. La strada intrapresa sembra quella corretta, soprattutto per quanto riguarda il miglioramento della qualità degli attivi che deve essere completato. Resta da aumentare l’efficienza operativa, obiettivo che non può essere raggiunto senza un consolidamento del settore, e restano importanti rischi di governance e di sostenibilità del business model che non permettono al costo del capitale di subire un deciso taglio.
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