Riassunto analitico
Tra il 1990 e l'inizio del 2000 l'attività di Private Equity è cresciuta considerevolmente. Nel 2007 e nel 2011, la crescita del Private Equity ha subito una battuta d'arresto a causa delle due crisi economiche e finanziarie. Esse hanno influenzato direttamente e indirettamente tutti i tipi di operazioni di Private Equity. Il numero di operatori attivi in questo campo è diminuito drasticamente, così come l'ammontare totale di denaro investito. Nonostante ciò, negli ultimi anni (2015/2016), l'attività è cresciuta, raggiungendo livelli pre-crisi.
Durante questa tesi, l'argomento “Private Equity” sarà affrontato a livello generale, evidenziando l'importanza di questa attività all'interno dell'economia. La letteratura si è già espressa a riguardo esaminandone gli effetti positivi e negativi.
Gli effetti positivi riguardano l'aumento e l'agevolazione dell'accesso alle risorse finanziarie per le piccole e medie imprese; le esternalità positive che le operazioni di Private Equity hanno sull'economia ed il miglioramento della gestione manageriale (ottimizzazione dei costi, abilità nell'uso della leva finanziaria). D'altra parte, ci sono alcuni effetti negativi che l'attività di Private Equity può avere, come ad esempio, l'uso eccessivo della leva finanziaria e lo sfruttamento eccessivo del ciclo economico a proprio vantaggio. Nel passato venivano spesso attribuiti al fondo meriti su dei rendimenti positivi che invece derivavano maggiormente dal periodo in cui si trovava il ciclo economico.
Inoltre, andremo ad analizzare i modi in cui operano le società di Private Equity e come effettuano una valutazione delle società target. Secondo la letteratura, il metodo di valutazione più comunemente usato è il DCF (Discounted Cash Flow). Tuttavia, alcuni studi empirici dimostrano che i metodi più utilizzati sono il metodo dei multipli di mercato o l'IRR (metodo Internal rate of return), mentre solo una piccola parte utilizza DCF.
Dopo un breve riferimento all'attuale situazione europea, l'attenzione sarà concentrata sull'Italia e, più specificamente, sulle regioni della Lombardia e dell'Emilia Romagna. L'analisi empirica si concentrerà su tre aspetti fondamentali: 1. Che cosa determina la scelta di una società target rispetto a un'altra con caratteristiche simili? 2. In un periodo che include i due anni precedenti e successivi all'operazione, che cosa è successo alla società target in termini di redditività? 3. Quali fattori portano i fondi PE a fare una valutazione più elevata della società target?
Durante queste analisi abbiamo riscontrato che la redditività del capitale proprio (ROE) non influenza la scelta dei fondi di P.E. Tuttavia, il ROE influenza positivamente la valutazione che il fondo fa sulla società target. Inoltre, come previsto, abbiamo scoperto che quando consideriamo solo le operazioni di Expansion, il livello di leva tende a diminuire dopo l'operazione, mentre per le operazioni di Buy Out il leverage tende ad incrementare.
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Abstract
Between the 1990s and early 2000s Private equity activity grew considerably.
In 2007 and 2011, the growth of the Private equity suffered a setback due to the two economic and financial crises. These crises have directly and indirectly impacted all types of Private equity operations. In fact, the number of operators active in this field has drastically decreased, as well as, the total amount of money invested. Despite this, in the last years (2015/2016), the activity has grown, reaching pre-crisis levels.
In this work, the Private Equity topic will be addressed on a general level, highlighting the importance of this activity within the economy.
The literature has already expressed itself on this issue, examining the positive and negative effects.
The first ones mainly concern the increase and facilitation of access to financial resources for small and medium-sized companies; the positive externalities that the Private equity operations have on the economy; the improvement of managerial management (optimization of costs, skills in the use of leverage).
On the other hand, there are some negative effects that Private Equity activity may have, such as, excessive use of leverage and excessive exploitation of the economic cycle in their advantage. In the past were attributed to them the merit of positive returns that derived more from the period in which the economic cycle was, than from their activity.
Furthermore, we analyze the ways in which Private Equity companies operate and how they carry out the assessment of the target companies.
According to the literature, the most commonly used valuation method is DCF (Discounted Cash Flow). However, some empirical studies show that other important methods are the market multiples method or the IRR (Internal rate of return method), while only a small part uses DCF.
After a brief reference to the current European situation, the focus will be on Italy and more specifically on the regions of Lombardia and Emilia Romagna.
The empirical analysis will focus on three fundamental aspects:
1. What does determine the choice of a target company compared to another with similar characteristics?
2. In a period that includes the two years before and after the operation, what happened to the target company in terms of profitability?
3. Which factors lead PE funds to make a greater evaluation of the target company?
During these analyzes we found that the profitability of equity (ROE) does not influence Private Equity founds decision if whether invest or not in a target company. However, ROE positively influences the evaluation that the fund makes on the target company.
Furthermore, as expected, we found that when we consider only expansion operations, the leverage tends to decrease post-operation, while for buy-out operations it tends to increase.
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